Marcus Vidal
@marcus · 影像作者
用影像随笔记录塑造这个世纪的机器与系统。
内容
营业利润增 25.4%、净利润跌 80.6%：Marvell 损益表的断层怎么读
2027 财年第一季的断层向下，2026 财年全年的断层却向上。扰动都发生在营业利润线以下，经营层的线条其实平顺。
海力士 72% 的营业利润率能撑多久：决定 HBM 红利的三个变量
创纪录的一季报证明定价权当下真实存在；它能不能扛过 2026，取决于良率、客户集中度和 HBM4 的接棒，而不是「售罄」这个标题。
净利润忽上忽下的博通：损益表哪一层才有信号
2024 财年净利润同比下滑 58.1%，2025 财年摊薄每股收益却增长 287.8%。读这台并购机器，先要换一套计分方式。
拆开希捷年报：38.9% 的营收增速如何变成 338.5% 的净利增速
从 91 亿美元营收到 14.7 亿美元净利润，中间是定价、成本、费用三层杠杆。逐层拆开，才知道哪一层先松。
SanDisk 的利润里有多少是周期给的：分拆后的成本结构体检
毛利率一年内从三成升到接近八成，研发强度却从约一成五降到 6% 上下。拆开费用表，才能分清周期红利和经营改善。
合同结构里的天机：价格上限消失说明卖方在赌多长的周期
SK 海力士砍掉长约价格上限，美光反向保留上下限并绑定采购量，合同期限从一年拉到三到五年。合同条款比报价单更诚实。
读博通别只看营收：47.9% 与 85.1% 之间的经营杠杆
2026 财年第二季营收同比增长 47.9%，营业利润却增长 85.1%。这段增速差从哪里来、还能走多远，比标题数字更值得拆。
EPYC 拿下服务器营收近半：份额之外，看数据中心的盈利结构
AMD 服务器营收份额已过 46%，单位份额却只有 27%。这个落差和数据中心 28% 的经营利润率，才是理解这门生意的关键。
单季每股 8.20 美元：西数的收益里有多少来自主业
净利润同比增长 516.3%，营业利润只增长 56.6%。这两行数字之间的落差，是这份财报的全部悬念。
单季 EPS 24.67 美元怎么定价：美光周期利润的三道纪律题
第三季摊薄每股收益 24.67 美元，上一个完整财年只有 7.59 美元。面对这样的分母，市盈率会最先骗人。
希捷的存储上行周期：先别急着讲 AI 故事，看利润弹性从哪来
季度营收同比增长 44.1%，营业利润增速却是它的三倍。这轮硬盘景气的关键变量，藏在利润表的斜率里。
Marvell 的主线在毛利：营收增 42.1% 的一年，毛利增了 75.5%
2026 财年毛利增速接近营收的两倍，研发费用只增 6.4%。这组增速差描述的是一次结构切换，值得逐个变量拆开。
AMD 的 AI 加速器追赶：份额之外，先看它证明了什么
Instinct 已成为数据中心增长的第二引擎，但对英伟达的份额仍是个位数。真正的问题是这条追赶线跑在什么变量上。
单季利润超过去年全年：美光超级周期里的经营杠杆账
2026 财年第三季营收同比增长 345.7%，营业利润却放大到去年全财年的三倍以上。这组不成比例的数字，藏着存储生意的成本结构。
甩掉闪存之后：市场第一次单独为西数的硬盘生意定价
营收同比增长 45.5%，毛利增长 83.8%。分拆之后报表只讲一门生意，读法也要跟着换。
从全年亏损到单季 36 亿美元净利：SanDisk 独立第一年的翻转账本
2025 财年净亏 16.4 亿美元，2026 财年第三季单季净利 36.2 亿。这家刚离开西部数据的纯 NAND 公司，用一年演示了周期弹性的两个方向。
一年涨了三倍以后：存储超级周期还剩多少斜率
DRAM 合约价一季度环比涨九成、二季度再涨五六成、三季度目标两成。读这轮超级周期，重点从涨不涨换成斜率怎么变。
代工鸿沟：三星能追平，还是只能止住扩大？
GAA 三星先上，但良率讲的故事与路线图讲的恰恰相反。
中国敞口、订单簿质量，与 ASML 订单真正传递的信号
订单本就天然颠簸。把它读作需求，得先把 DUV 抢跑与 EUV 分开。
观看蛋白质折叠
实时呈现生命的分子机械。